今天欧元区谈判工资的数据可能有利于欧元曲线的一些鹰派重新定价，欧元/美元再次走高，尤其是在美国的温和信号来自大规模的工资修订和联邦公开市场委员会会议纪要之后。PMI应该继续显示欧元区在增长方面落后，但到目前为止，这并没有让欧元看涨者感到困扰。

美元：看跌信号增加

美国昨日将第一季度就业人数下调了81.8万人。市场反应因数据发布的延迟和可能的一些泄密而受到影响，但正如詹姆斯·奈特利在这里指出的那样，信息很明确：就业市场正从比以前想象的更弱的地位软化。如果这还不足以成为昨日看跌美元的论点，那么联邦公开市场委员会7月份会议的纪要发出了鸽派信号。“几位”成员认为有必要在7月份削减开支，“绝大多数”成员认为9月份的举措是适当的，因为重点明显转向了任务的就业方面。

9月份的市场定价为34个基点，这仍表明在美联储主席杰罗姆·鲍威尔明天发表杰克逊霍尔演讲之前的下次会议上，对50个基点的价格走势保持沉默。然而，9月份降息50个基点背后的理由是，美联储将“弥补”7月份错过的宽松政策，昨天的会议纪要几乎支持了这一点。

今天的价格走势将受到一些发达国家标普全球PMI的影响。这些PMI没有美国ISM调查那么受重视，但具有与欧洲PMI可比性的优势，市场一直对来自美国二级数据的活动信号保持高度警惕。预计综合数据将从54.3放缓至53.2，这主要是由服务业推动的，尽管制造业指数应保持在收缩区间。

过去几周投机头寸的“硬重置”使外汇市场处于采取新的结构性头寸的条件下。我们认为，美联储放松政策的前景意味着美元空头将继续盛行。贸易加权美元指标比12月低点高出约1%。市场交易美联储宽松政策的方式与12月相似，我们认为目前没有理由呼吁扭转美元的熊市趋势。

欧元：不要被较低的整体工资所愚弄

欧元看涨者最近不得不忽视一些疲软的活动指标，我们怀疑欧元区增长前景短期内是否会复苏。今天的PMI应该与其他疲软的调查保持一致，欧元区综合指数有可能跌破50.0的扩张/收缩大关。

问题是，由于经济增长缓慢，欧洲央行是否会以更快的宽松政策做出反应。这个问题的答案取决于通货膨胀和工资动态，到目前为止，这些因素一直反对鸽派。今天的欧洲央行谈判工资指标（第二季度）是一个关键的发布；风险在于，在德国工资数据高于预期后，我们看到欧洲央行再次令人失望。第一季度环比为4.7%，虽然标题数字可能会下降，但这可能是一次性因素造成的，仔细研究这份报告可能会显示出欧洲央行担忧的潜在工资弹性。

我们看到了欧元/美元稳健的看涨势头，鉴于欧洲央行利率预期鹰派重新定价的风险（到年底为-70个基点，仍然相当温和），我们对该货币对保持积极的偏见。在我们的计算中，短期公允价值水平已升至1.13左右，因此我们认为，下一阶段的上涨不会产生强烈的技术性减值。

欧洲央行7月份的会议纪要也将于今天公布，尽管其影响应次于工资数据。我们的近期欧元/美元目标1.120现在已经触手可及，突破这一目标的可能性越来越大。

英镑：欧元/英镑上涨的理由依然成立

欧元/英镑总体上保持压力，可能是由于英镑贝塔系数较高和风险情绪改善。不过，我们仍然对反弹充满信心，今天（欧洲央行工资数据）和明天（英格兰银行行长安德鲁·贝利在杰克逊霍尔的演讲）有两个潜在的触发因素。

如上所述，如果今天的欧元区工资数据再次证明具有粘性，市场可能会倾向于消化欧洲央行的一些宽松政策，但PMI也可能对欧元/英镑的价格走势有发言权。这些调查证明了欧元区和英国之间日益增长的增长情绪分歧，这有助于保持欧元/英镑的上限。然而，市场显然更习惯于欧元区的负面增长消息，而今天上午英国PMI的疲软可能会对索尼娅的定价和英镑产生更大的影响。

我们维持欧元/英镑0.86的短期目标，因为我们预计未来几周短期息差将有利于欧元。