全球最受欢迎的贵金属价格仍接近过去三年的上限，但这令黄金多头感到失望。其更热心的支持者抱怨称，疫情爆发后通货膨胀的飙升本应将金价推高至远高于目前每盎司 1962 美元的水平。
不过，尽管通胀是（或至少可以是）金价的一个因素，但实际（经通胀调整后）利率和美元往往主导定价。按照这个推理，近年来实际利率的飙升就可以解释很多。难怪 CapitalSpectator.com 使用美元和实际汇率的“公允价值”黄金模型仍然表明贵金属的估值很高。
黄金投资者可能会不同意。毕竟，近年来金属价格一直处于区间波动状态，并且最近再次尝试突破 2000 美元以上的上限（但失败了）。
黄金日线图：
如果您相信去年通胀飙升将推动金价上涨至 3,000 至 5,000 美元（正如一些黄金最热心支持者所预测的那样），那么您会感到失望。但我们的公允价值模型给这个想法泼了一盆冷水。与 5 月份发布的分析相呼应，今天的更新继续表明金价当前价格仍远高于当前美元水平和实际利率所暗示的估计。
使用美国 10 年期 TIPS通胀指数国债作为以美元衡量的实际收益率的代表，表明每盎司近 2000 美元的黄金价格仍然被严重高估。
黄金兑美元价格图表：
使用月度数据（而不是上图中的每日数据）计算数据，并用名义 10 年期国债利率减去消费者价格指数 (CPI) 的同比变化来代替 TIPS 收益率，可以得出类似的结论。（当前数据由下图中的蓝点显示。）
为什么实际利率和美元应该成为估算黄金公允价值的主导力量？黄金的交易往往与这两个因素相反，并且具有相当的规律性。为什么？对稀缺投资者资源的竞争可能是最好的答案。
黄金不会产生收益，因此与现金、债券、股票和房地产相比，持有黄金存在机会成本。当实际利率较低或为负时，机会成本就会减弱或完全消失。但实际利率（基于TIPS）相对较高，接近十多年来的最高水平。
因此，可以使用“安全”的通胀对冲。这是争夺金牌的激烈竞争。黄金面临的另一个阻力是：美联储尽管行动缓慢，但在抑制通胀方面似乎走在了前面。
