本周一开始的问题是，在数据平静且联邦公开市场委员会会议（7 月 26 日）临近的情况下，美元是否仍会受到通货紧缩意外的残余影响。昨天的外汇价格走势对中国令人失望的增长数据做出了相对乐观的反应：风险敞口较大的澳元和新西兰元下跌，但尽管欧洲股市表现不佳，欧元/美元却没有变化。

在中国情绪恶化的背景下，美元缺乏更大规模的上涨，这表明市场目前仍不愿恢复美元多头头寸。然而，必须权衡这一点，有迹象表明美元相对于一些主要货币（不包括日元）在短期内被低估：美元出现某种趋同可能只是时间问题，或者只是缺乏催化剂及其短期驱动因素。正如昨天《外汇日报》所讨论的，我们很可能会看到美元收复一些失地，尽管其他市场驱动因素的变动也可以弥补错误估值的差距。

今天，市场关注的焦点将是美国 6 月份的零售销售数据（预计相当强劲），以及工业生产、部分住房数据和 TIC 流量。这些发布本身通常不会引发广泛的市场反应，尽管今天综合的积极数据流至少可以帮助暂时限制美元的损失。

欧元：短期估值偏高

由于中国数据令人失望，欧洲股市昨天表现不佳（而美国股市则坚挺）。通常情况下，这将导致欧元/美元走弱，不仅因为欧元（正值）和美元（负值）与中国的增长前景相反，还因为欧元/美元对欧元区/美国相对股市表现的贝塔值升高。

在我们的短期金融公允价值模型中，由于该货币对的异常走势，欧元/美元高估已超过 3.0%，这表明外汇市场如何定价美元的通货紧缩风险溢价（即大于考虑到利率和股票）。

欧洲央行委员弗朗索瓦·维勒鲁瓦的讲话是今天欧元区唯一值得关注的事件。欧元/美元在早盘交易中继续上涨，尽管我们怀疑突破 1.1300 关口的涨势目前可能难以持续。

英镑：CPI 风险事件趋于疲软

本周初，英镑继续表现出比大多数 G10 货币更脆弱的态势。欧元/英镑在过去几个交易日小幅走高，回到0.8600，原因是美国CPI放缓后全球央行收紧预期的波动似乎不对称地影响了那些有更多鸽派重新定价空间的曲线，例如英镑曲线。

我们还在观察明天英国关键通胀数据发布之前的一些仓位。正如我们的同事 James Smith 在此讨论的，CPI 数据将决定英国央行 8 月加息 50 个基点的成败。市场定价继续偏向鹰派：8 月份上涨 44 个基点，总计 116 个基点。尽管如此，峰值利率预期仍然不稳定，并于昨天下调了近 15 个基点。

今天，英国的日历是空的。我们怀疑欧元/英镑可能会在明天的消费者物价指数中继续受到广泛支持。

澳元：会议纪要继续表明对进一步紧缩持开放态度

隔夜公布的澳大利亚储备银行 (RBA) 7 月份会议纪要显示，成员们认为当前水平的政策利率“明显具有限制性”，并承认增长前景已经恶化。与此同时，通胀背景仍然受到相当大的关注，并且在必要时明确采取进一步紧缩政策的态度意味着，如果消费者物价指数(CPI)数据再次大幅上行，则仍有可能再次加息。我们目前预计 9 月份最后一次加息 25 个基点。

澳元受到会议记录的影响非常小，一方面是因为最近的沟通中的叙述基本没有变化，另一方面是因为目前外部因素处于主导地位。中国令人失望的第二季度增长数据再次证实澳元必须暂时降低其对北京的敞口增加。然而，中国经济增长预期的大部分重估已经发生，北京出台更多刺激措施的消息可能为澳元打开一些看涨机会之门。

回到国内因素，我们将密切关注 6 月就业报告（本周四发布），尽管澳元最大的风险事件发生在 7 月 26 日，届时第二季度 CPI 数据将发布。未来几天，澳元/美元可能会受到美元反弹和中国持续负面影响的影响，但我们可能会看到其在未来几周内在 0.6850/0.6900 附近盘整